12月30日，泡泡玛特（09992.HK）股价报收每股190.8港元，跌幅4.55%，总市值2562.34亿港元。而自本年8月股价涉及高点以来，泡泡玛特股价累计跌幅已超40%，总市值挥发超2000亿港元。

　　值得属见解是，阛阓看空面容捏续升温。Wind数据泄漏，自12月2日至8日，卖空股数从111.06万股增至539.46万股，同期卖空金额也从2.41亿港元大幅高涨至10.92亿港元。12月30日，泡泡玛特卖空金额达4.58亿港元，卖空股数239.22万股。

　　这一征象背后，是泡泡玛特中枢IP产物LABUBU在二手阛阓价钱的权贵回调。12月29日，“泡泡玛特开动五折甩卖”话题速即攀升至微博热搜第一。对此，记者相干泡泡玛特并发送采访函，截止发稿尚未收到讲演。

　　LABUBU二手阛阓遇冷

　　部分项目成交价低于官方价

　　LABUBU当作泡泡玛特THE MONSTERS眷属的中枢形象，自2018年推出以来，通过盲盒、毛绒、MEGA（保藏级潮玩）等多品类布局，已变成好意思满的IP生态。2024年，THE MONSTERS系列营收达30.4亿元，同比增长726.6%，成为泡泡玛特旗下营收第一的IP。

　　2025年4月，在泡泡玛特中国内地线上平台，LABUBU第三代搪胶毛绒产物一上线便速即被抢光，秒速售罄。在二手平台上，以端盒（购买一系列六盒）为例，原价594元的端盒在二手平台被炒到了900元-2000元驾驭，价钱真是翻了一倍致使更多。而单个售价99元的盲盒，在二手阛阓的广阔溢价幅度达到了20元-60元驾驭。荫藏款盲盒在二手阛阓更是有卖家出价高达1980元一个，比拟原价涨幅惊东说念主。

　　而近期，在闲鱼、得物等二手往复平台上，LABUBU有关商品的上架数目呈现出较着增加的态势，与此同期，其成交价钱却出现了下调的情况。

　　闲鱼平台泄漏，LABUBU部分项目近7日平均成交价为83.5元，关于后续价钱走势，68%的用户看跌。据得物App数据，部分非热点款致使低至30元以下，较官方发售价跌幅超50%。更值得存眷的是，其“搪胶毛绒公仔”系列在二手阛阓的溢价空间大幅收窄，部分项目成交价已低于官方价。此外，有音书称，部分黄牛暂缓收购LABUBU系列。

　　业内分析东说念主士指出，二级阛阓尤其是荫藏款价钱的下调，径直动摇了潮玩当作“管待产物”的预期，粉碎了其最中枢的“面容溢价”与投契价值基础。这导致消耗者与囤货的黄牛从狂热追涨转向不雅望致使抛售，多数现货涌入阛阓进一步压制价钱。

　　德银发布的阐述称，泡泡玛特正在进行一场危急的赌博：用稀缺性相通短期收入领域。为了炫耀激增的需求，泡泡玛特的产能已从上半年的月均约1000万个，汗漫拉升至年底的月均5000万个。关于依赖“酷”和“稀缺”属性的潮水玩物而言，这种普及经常是热度零落的前兆。

　　记者访谒泡泡玛特线下门店：

　　LABUBU热点产物仍缺货，伙计称“不如期补货”

　　12月30日，南齐·湾财社记者实地访谒位于广州市荔湾区、越秀区两家泡泡玛特门店发现，尽管二手阛阓价钱有所波动，但曾风靡一时的LABUBU系列与近来热度攀升的星星东说念主系列，其热点项见解搪胶玩偶、包挂等产物，在门店均处于“缺货”景象。

　　据泡泡玛特门店伙计先容，有关热点项见解补货并非如期进行，属于“不如期补货”，且到货后时常速即售罄。“前几天刚补过一劣货，很快就卖完毕。”该伙计暗示。从门店销售情况来看，相较于Labubu系列的其他惯例项目，消耗者较着更鸠合于寻找和购买其热点规定项目。而星星东说念主系列的产物虽全体胪列占比相对较少，但其热点款相似是上架即售空。

　　国海证券研报指出，泡泡玛特多维度运营IP并变现。且产物品类膨胀逻辑捏续考证，国际阛阓发扬捏续超预期。但需警惕“IP续约不足预期”“单一IP依赖”的风险。

　　眺远营销谈判董事长高承远则以为，IP鸠合风险的解法不是再找下一个“LABUBU”，而是把IP作念成“实质系统”。一是纵向作念深故事，把精灵天地动画化、游戏化，栽植替换资本；二是横向作念宽品类，拓展毛绒、积木、拼图等高复购赛说念，把单IP从盲盒升级为活命时势；三是里面跑马机制，每年孵化不少于五个中小IP，用DTC小要领快速试单，唯有飘浮池里年年出现千万级新系列，单一IP周期就被平滑成“产物周期”，公司估值才智从“爆款溢价”切换到“平台溢价”。

　　2025年第三季度赌钱游戏下载入口，泡泡玛特全体收益同比增长245%-250%。具体来看，中国收益同比增长185%-190%，国际收益同比增长365%-370%，其中亚太同比增长170%-175%；好意思洲同比增长1265%-1270%；欧洲过甚他地区同比增长735%-740%。同期，泡泡玛特线下渠说念收益同比增长130%-135%，线上渠说念收益同比增长300%-305%。