（本文作家中金公司研究部李求索、朱嘉懿等）

 

特朗普将于当地时期1月20日认真赴任好意思国总统，麇集此前特朗普团队权衡发言及近期听证会表述，其就任后可能在首日及“百日新政”期间密集推出行政令，或波及侨民、关税、动力、减税等领域[1]，近期全球财富也在每每交游权衡政策预期。本文咱们就其可能推出的政策及节律进行梳理更新，并进一步分析对中国市集尤其是A股的影响。

政策梳理：蔼然渐进式关税可能，侨民政策有望快速出台，减税、动力等领域部分政策可能节律偏缓

就任首日及“百日新政”期间可能密集推出行政令，或主要波及侨民、关税、动力、减税等领域。据好意思联社1月11日报谈，在与商量院共和党东谈主举行的会议中，特朗普暗示，已准备约100份行政令，测度在2025年1月20日赴任首日签署，波及边境安全、作歹侨民和一系列其他政策优先事项[2]。好意思国期间杂志、NBC新闻折柳在2024年12月8日、12日对特朗普“百日新政”内容进行了采访，特朗普明确表态百日新政的首要任务是确保边境安全和扩大传统动力出产，上述问题不错通过行政令鼓励[3]。仅从局面上看，侨民与关税等政策无需国会批准表面上较快，减税法案通过仅需商量院简便大宗，需要在2025年完确立法。

权衡法案鼓励或仍存不祥情味。当地时期1月3日，好意思国国会众议院举行议长选举，共和党议员迈克·约翰逊以218票嘉赞的投票遵循告捷连任[4]，可能有助于特朗普尽快鼓励立法进程，但磋商到本届众议院共和党席位上风相对有限（共和党219个席位vs民主党215个席位），以及特朗普较为多元的政策主见，等等，在权衡立法局面鼓励时或仍存不祥情味。

就具体政策领域而言：

► 关税政策：讲领会否渐进式提高关税。2024年11月25日，特朗普暗示将在上任首日签署行政令，对墨西哥和加拿大的扫数居品征收25%的关税，并在现存关税基础上，对中国居品格外加征10%的关税[5]。此前，特朗普在竞选时暗示或将对中国入口商品征收60%关税，对特定行业（新动力等）最高加征100%的关税，等等[6]。

单从进程上看，加征关税表面上可在就任后较快完了，但现实情形可能仍取决于试验进展或多方敛迹等身分。加征关税可通过征引《海外紧迫经济职权法》（IEEPA）或301探访、201条件以及232条件等完了，不需要经过国会立法，仅对扫数国度的全面关税、实施平等关税、取消最惠国待遇等需要通过国会。1）征引《海外紧迫经济职权法》（IEEPA），总统不错不需要经过国会立法或特定的探访进程，也莫得表面税率上限。2019年基于IEEPA，好意思国建议对扫数墨西哥输好意思商品加征5%的关税，并将逐月增多直到25%。2）依据国内交易法，包括301探访、201条件以及232条件等。由于好意思国已对中国大部分出口商品进行过301探访，如若对现存清单内商品增多关税幅度，可能无需开启新一轮探访，表面上不错即刻告成。而关于不在现存关税清单，然则照旧在301探访里笼罩的商品，需要再举行听证会，时长大要在2-3个月傍边。不外，在具体幅度上，301条件关于关税加征的上限并未限制，但关于扫数国度加征10%关税可能存在一定不合以至法律上的紧闭[7]。

► 侨民政策：或在赴任后较快鼓励。调理侨民政策是特朗普的中枢主张之一。据权衡媒体报谈其在竞选时痛快，或将在赴任后实施“好意思国历史上的最大规模隔断活动”[8]。从其此前首个任期内看，特朗普政府共推出了400余项行政敕令，压缩侨民进入好意思国的渠谈。但从经济层面，侨民减少可能意味着镌汰做事供给和奢华需求，或削弱好意思国经济增长动能并推升通胀。

► 减税：关节在财政领域议题，但可能波及与政府财政赤字、关税等方面的博弈。特朗普主张延伸个税减税的期限，以至推动税改法案永恒化，并将企业所得税税率从21%进一步镌汰至15%。减税议题波及和财政赤字、关税等方面的博弈，鼓励可能需要时期。从局面上看，鉴于2018年税改法案中的大部分个东谈主所得税条件将于2026年1月到期，特朗普就任后或有可能提前减税政策的鼓励。共和党本次仍不错通过“预算调遣局面”来推动减税，法案通过仅需要商量院简便大宗（51票），因此如若思在2026年条件到期前完确立法，那么减税政策或需在2025年内完成“预算调遣局面”[9]。

► 动力：主张增多低成本动力供给。特朗普在竞选期间主张转头传统动力，其赴任后有望领先通过的政策可能包括如收缩对石化动力的管制，调理此前的一些表象决定，以及扶持原土化石燃料的开辟及增多供给等等。但可能的一些要领，举例可能退出巴黎协定但需要一年的告成期；若废除拜登政府《通胀削减法案》中的补贴政策需要通过预算调遣局面；“许可证矫正”等可能波及法律争议，进展可能相对偏长。

► 其他财政赤字及政府债务上限问题。好意思国政府濒临着较高的财政赤字及政府债务上限压力，且特朗普减税法案等均有可能进一步加重政府财政压力。1月16日，特朗普提名的好意思国财政部长东谈主选贝森特暗示特朗普本届任内经济事务侧要点在国内的减税政策和财政预算赤字问题、对外的关税，尽管其痛快料理部分财政开销权衡问题，但也暗示“延伸2017年特朗普政府减税是最紧要经济问题”，特朗普政府“未测度镌汰社保和医保开销”[10]。

对A股影响几何？关税等费神或已提前反馈，中永恒A股市集推崇仍主要由国内经济基本面与政策唐突决定

特朗普上任对A股市集影响渠谈有以下几个方面，麇集咱们在旧年发布的《好意思国大选如何影响A股市集？》，具体蔼然：第一，特朗普建议的交易要领可能影响我国制造业企业出口与盈利。交易政策通过影响中国商品的出口规模及利润，进而影响权衡的出口行业及产业链；第二，可能一定进度影响我国的政策力度和空间，我国货币政策也会详细考量外部条件变化；第三，可能影响海外资金风险偏好及流动处所，旧年底好意思国大选后A股市集的外资流向照旧在一定进度上对此有所反馈。

对中国尤其是A股市集而言，咱们以为短期对财富价钱的影响或在前期已有所反馈。年头于今中国股票市集推崇偏淡，上证指数/恒生国企指数折柳回调3.3%/2.5%。咱们在1月初发布的《开年波动，后市如何演绎？》中以为短期市集偏淡、投资者风险偏好承压的原因之一在于外部不祥情的晋升，特朗普在竞选期间及近期的表态从财富价钱来看照旧提前有所反馈。据新华社报谈，1月17日晚，我国国度主席习近平应约同特朗平凡电话，指出“中好意思经贸干系的实质是互利共赢，挣扎破损不应是咱们的弃取” [11]。中好意思干系的进展及对成本市集的实质性影响仍需蔼然特朗普上任后具体实施及国内唐突情况。

中永恒来看，麇集咱们此前复盘的前一次特朗普任期的A股市集走势，针对中国的交易保护及技巧限制要领虽在短期对市集酿成一定扰动，但中永恒A股市集推崇仍主要由国内经济基本面与政策唐突决定。2018年好意思国运行实施加征对华关税政策，重叠国内金融去杠杆，A股推崇偏弱，但后续在2019~2020年追随政策唐突和经济预期改善，市集重拾升势。从那时行业结构的角度看，交易政策出台后，家电、轻工、电子、机械、汽车等出口占相比高的行业股价受到了不同进度的冲击。但同期，好意思国对我国半导体等领域的政策促进政策制定部门晋升对技巧向上的可爱进度，并使得市集投资者愈加蔼然半导体、技巧硬件等国产替代成见。银行等板块受交易摩擦的影响较小，且在股市中起到一定安详指数作用。

如何看待特朗普上任对A股投资立场的可能影响？第一，交易政策若变化可能影响我国企业出口出海，我国促内需紧迫性晋升。除了可能提高关税，更紧要的还有中好意思交易的不祥情味所带来的收入不祥情味。第二，若出口好意思国濒临更高关税，我国企业可能弃取在其他地区拓展市集，跟着出海计谋鼓励，我国居品照旧在发展中国度赢得更高的市集份额。第三，不管从晋升全要素出产率进而推动经济增长的角度，如故增强国产替代才略的角度，翻新和技巧向上齐有望受到政策扶持，栽培布局新兴产业和往时产业是要点任务。计谋性新兴产业和往时产业包括新一代信息技巧、新动力、新材料、先进制造、航空航天、医药生物等，其中包括较多具体的细分领域。第四，动力价钱波动的影响。特朗普强调关于动力价钱的管控，但愿遴荐提高动力开销，提高石化动力投资的方法降自高源价钱，咱们以为这一转为可能酿成煤炭，石油等资源类企业价钱及利润着落。但上游的动力价钱着落可能镌汰下流企业的动力使用成本，进而提高盈利才略，参加产出表流露基础化学原料，水泥，全球奇迹等行业收益最多。

 

（本文仅代表作家个东谈主不雅点）

 

[1]https://content-static.cctvnews.cctv.com/snow-book/index.html?item_id=9278482255836609385&toc_style_id=feeds_default&share_to=copy_url&track_id=7f9c71e6-10d4-4c1b-99e3-8e9a7846daa5

[2]https://wallstreetcn.com/articles/3739460

[3]https://time.com/7201565/person-of-the-year-2024-donald-trump-transcript/

[4]https://www.cnn.com/politics/live-news/house-speaker-vote-congress-01-03-25/index.html

[5]https://content-static.cctvnews.cctv.com/snow-book/index.html?item_id=3322465979243541481

[6]https://www.pbs.org/newshour/economy/trump-favors-huge-new-tariffs-how-do-they-work

[7]https://www.research.cicc.com/zh_CN/report?id=355042&entrance_source=ReportList

[8]https://www.reuters.com/world/us/immigrant-us-farmworkers-prepare-trump-mass-deportation-plan-2025-01-17/

[9]https://www.research.cicc.com/zh_CN/report?id=355692&entrance_source=search_all_reportlist&page=3&yPosition=119.66

[10]https://wallstreetcn.com/articles/3739323?keyword=贝森特

[11]https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202501/content_6999620.htm

 

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